Эффективный контроль над резервными деньгами, осуществляемый в целях денежного регулирования, предполагает наказание банков, если они не выполняют установленные резервные требования. В дополнение, для обеспечения эффективного контроля над широким показателем денежной массы в целях реализации денежно-кредитной политики, определение депозитной базы, используемое для подсчета резервов, должно, по возможности, максимально соответствовать целевому показателю массы денег в широком понимании (предполагается, что используется целевой показатель в области денежной массы).
Учитывая, что резервные требования, по которым выплачиваются проценты, ниже рыночных, являются налогом на банковскую систему, в целях минимизации искажений они должны:
• поддерживаться на уровне, минимально необходимом для эффективного денежно-кредитного контроля;
• не применяться к межбанковским депозитам, так как это будет являться двойным налогообложением банков: в таком случае они облагаются налогом при привлечении небанковских депозитов и затем снова, когда денежные средства депонируются в других банках, и это будет мешать развитию межбанковского рынка;
Поэтому даже если высокие резервные требования повышают эффективность контроля над официальной мерой денежной массы, отток денежной массы, скорее всего, будет означать, что данная мера является не столь значимой. Это предполагает ослабление связи между целевым показателем денежной массы, с одной стороны, ценами и реальным производством - с другой.
Для долгосрочного денежно-кредитного регулирования, скажем, на ежемесячной основе, изменение резервных требований вне зависимости от того, выплачиваются по ним проценты или нет, является грубым инструментом регулирования ликвидности банковской системы. Распространено мнение, что часто или быстро менять резервные требования сложно. Изменение резервных требований даже на один процент будет являться грубой мерой по сравнению с тонкой настройкой, которая может быть осуществлена при помощи OOP.
В соответствии со статьями 4, 35, 36, 37, 40, 43, 46 и 47 Федерального закона "О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)" Банк России, являясь кредитором последней инстанции, организует систему рефинансирования кредитных организаций, в том числе устанавливает порядок и условия рефинансирования, а также собственно осуществляет операции рефинансирования кредитных организаций . Операции проводятся в рамках заключенных между Банком России и кредитными организациями договоров в соответствии с главами 23, 28, 42 Гражданского кодекса Российской Федерации, а также Федеральным законом "О банках и банковской деятельности". Порядок осуществления операций рефинансирования представлен в трех нормативных документах Банка России в Положении Банка России от 3 октября 2000 года № 122-П "О порядке предоставления Банком России кредитов банкам, обеспеченных залогом и поручительствами", Положении Банка России от 4 августа 2003 года № 236-П "О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг" (с учетом изменений) и Положении Банка России от 14 июля 2005 года № 273-П "О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительствами кредитных организаций".
Банком России разработаны и в настоящее время действуют механизмы рефинансирования (кредитования) банков, которые можно разделить на 2 группы, различающиеся по степени оперативности принятия Банком России решения о предоставлении кредита. Один из них – кредитование под залог (блокировку) ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России. Другой – кредитование под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций сферы материального производства и (или) поручительства кредитных организаций.
В первом случае обеспечение по кредитам стандартизировано (Банком России определен конкретный перечень ценных бумаг – Ломбардный список Банка России), учет прав собственности на залоговое обеспечение осуществляется уполномоченными депозитариями (НП "Национальный депозитарный центр" и Дилерами на рынке ГКО - ОФЗ), оценка стоимости обеспечения производится на основании информации об итогах торгов ценными бумагами на организованном рынке ценных бумаг (уполномоченными Биржами являются ЗАО "Московская межбанковская валютная биржа" и ЗАО "Фондовая биржа ММВБ"). Время принятия решения колеблется от нескольких секунд до одного часа.
Во втором случае процесс принятия решения о выдаче кредита, а также процесс оценки качества и стоимости обеспечения более длителен и колеблется от 8 до 20 дней, которые необходимы для проверки Банком России подлинности передаваемого в залог векселя, наличия прав собственности на вексель либо наличия прав требования по кредитному договору, а также в некоторых случаях вызваны необходимостью оценки уровня платежеспособности и финансового состояния организации, чьи обязательства предлагаются банком в залог по кредиту Банка России (табл. 3.1).
Таблица 3.1. Общая таблица условий и видов кредитования Банка России
Вид кредита Срок в днях (раб/календ) Возможность досрочного погашения Ставка
(в % годовых) Вид обеспечения
Внутридневной 0 - 0 Блокировка ценных бумаг из Ломбардного списка БР
Овернайт 1 (раб.) - 12% Залог ценных бумаг из Ломбардного списка БР
Ломбардный 7 или 14 (календ.) нет опр-ся по итогам аукциона, либо уст-ся Банком России для операций на фикс. условиях Залог ценных бумаг из Ломбардного списка БР
Кредит под залог и поручительства до 180 (календ.) да 10% Залог векселей и прав требования по кредитным договорам и поручительства
Кредит под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительства кредитных организаций до 180 (календ.) да 7,2% - до 90 дней
9% - от 91 до 180 дней Залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительства
В силу данных причин активное использование резервных требований в качестве инструмента денежно-кредитной политики в большинстве развитых стран сократилось, и их теперь поддерживают на низких и стабильных уровнях. Например, в большинстве стран Европейского Союза роль резервных требований, определяемых методом усреднения, используется в основном в целях краткосрочного денежного регулирования, а не для долгосрочного монетарного контроля.
Рассмотрим модель, которая состоит из 4 уравнений и 2 тождеств, включающих такие переменные, как денежные индикаторы, процентные ставки, инвестиции, индекс цен (дефлятор ВВП) и ВВП в Российской Федерации. Целью моделирования является выявление влияния различных вариантов денежно-кредитной политики на эти переменные. В результате оценивания, осуществленного с помощью обыкновенного метода наименьших квадратов (ОМНК), были отобраны переменные уравнений, являющиеся статистически значимыми. Они представлены в табл. 3.2.
Таблица 3.2. Сводка переменных модели
Переменная Обозна-чение Роль
ВВП, млрд. руб. Q Эндогенная
Основные фонды на начало года в текущих ценах, млрд. руб. РКК Эндогенная
Занятость в экономике РФ, млн. чел. L Экзогенная
Инвестиции в основной капитал, млрд. руб. I Эндогенная
Ставка процента по кредитам предприятиям и организациям R Эндогенная
Денежная масса (М2) в национальном определении, млрд. руб. М Экзогенная
Денежная база, млрд. руб. Mh Экзогенная
Индекс цен (январь 2002 г. = 1.00) Р Эндогенная
Индекс ежемесячной инфляции Pi Эндогенная
В качестве данных для оценивания брались ежемесячные данные с официальных Интернет-сайтов Банка России и Госкомстата РФ с января 2002 г. по декабрь 2004 г. Пропуски в данных заполнялись интерполяцией.
Результаты оценивания модели. В результате оценивания были получены следующие уравнения модели:
1. ln(Q/L) = 7,09 - l,6ln(РКК/L)+0.16(ln(РКК/L))2;
(-3,88) (4,45)
R2 = 0,81; F=50,1; DW= 1,68.
2. I = 176,5 + 1 195,2 (MRK – R/100)-1;
(5,45)
R2 = 0,47; F=29,8; DW= 1,55.
3. РКК = PKK-1 + I.
4. R = 21,8 - 0,0018M + 1,786(M/Mh)2 - 0,0045Q-1;
(-6,22) (3.72) (-3,83) R2 = 0,84; F= 54,5; DW= 1,72
5.Pi = P/P-1
6. Pi = 0,918 + 0,0048(M/Q)2 - 0,0000816Q + 0,000106Q-1 + 0,00276R;
(2,37) (-6,09) (7,72) (2,91)
R2 = 0,69; F= 16,5; DW= 1,24/
В скобках указаны t-статистики Стьюдента;
R2 - коэффициент детерминации;
F— статистика Фишера;
DW— коэффициент Дарбина-Уотсона;
-1 - лаговое значение переменной (лаг первого порядка);
MRК - предельный продукт капитала, равный P(δQ/δPKK);
ln — знак натурального логарифма.
Отметим особенности полученных оценок.
1. Для оценки производственной функции наилучшей оказалась спецификация Кменты (с одним квадратичным в логарифмах членом). Отметим, что параметр при квадрате логарифма является статистически значимым и положительным, что свидетельствует о том, что эластичность замещения между трудом и капиталом превышает единицу. Это дает неплохие шансы для роста ВВП в условиях дефицита трудовых ресурсов.
2. Коэффициенты производственной функции имеют статистически значимые значения лишь тогда, когда в качестве регрессора используются значения основных фондов в текущих ценах. Значения индексов основных фондов в неизменных ценах, приводимые Госкомстатом, неизменно дают статистически незначимые коэффициенты.
3. В уравнении (2) объем инвестиций в основной капитал зависит от разности между предельным доходом на капитал и ставкой процента. Эта величина является статистически значимой в качестве регрессора, но коэффициент детерминации невысок (0,47), хотя все уравнение значимо согласно критерию Фишера.
4. В уравнении (3) выбытие основных фондов не учитывалось как из-за отсутствия соответствующих данных, так и из-за больших расхождений между динамикой основных фондов и инвестиций в основной капитал, полученных из разных источников .
5. Ставка процента в уравнении (4) отрицательно зависит от объема денежной массы и от лагового значения ВВП, но положительно от квадрата отношения денежной массы и денежной базы. Данный результат можно рассматривать как сдвиг кривой предложения денег, связывающей денежные агрегаты с процентной ставкой.
6. Инфляция положительно связана с денежной массой и отрицательно - с объемом ВВП, что соответствует априорным представлениям.
7. Автокорреляция статистически незначима во всех уравнениях.
Прогноз. С помощью модели был сделан прогноз на один год. В качестве отправной точки брался декабрь 2005 г., а концом горизонта прогноза был взят декабрь 2006 г. Результаты представлены в табл. 3.3-3.4.
В качестве основных деформаций, определяющих опасность сложившейся ситуации в банковской сфере страны как главном проводнике решений денежно-кредитного регулирования, в частности можно выделить следующие.
1. Денежно-кредитная политика на современном этапе игнорирует сущностный механизм современной системы управления и регулирования финансово-денежных потоков и обеспечения на этой основе сопряженности макро- и микроинтересов субъектов российской экономики.
Таблица 3.3.Вариант 1. Жесткая денежная политика. Прирост денежной массы и денежной базы на 5 % в год
Переменная Декабрь 2005 г. Декабрь 2006 г.
ВВП в ценах 2000 г., в годовом исчислении, млрд. руб. 9 708 10 106
Прирост ВВП за год 4,1 %
Денежная масса, млрд. руб. 3 940 4 137
Денежная база, млрд. руб. 2 083 2 187
Ставка процента по кредитам предприятиям и организациям 10,8 9,5
Инвестиции в основной капитал, за год, млрд. руб. 2 730 3 732
Прирост инвестиций в основной капитал, в текущих ценах 36,7%
Индекс инфляции (дефлятор ВВП) за год (декабрь к декабрю) 1,208 1,245
Вариантами прогноза выбирались различные сценарии денежно-кредитной политики. Значение численности занятых во всех вариантах предполагалось неизменным.
Таблица 3.4. Вариант 2. Умеренная денежная политика. Прирост денежной массы 20 % в год, денежной базы - 10 % в год
Переменная Декабрь 2005 г. Декабрь 2006 г.
ВВП в ценах 2000 г., в годовом исчислении, млрд. руб. 9 708 10 108
Прирост ВВП за год 4,1 %
Денежная масса, млрд. руб. 3 940 4 728
Денежная база, млрд. руб. 2 083 2 291
Ставка процента по кредитам предприятиям и организациям 10,8 9,7
Инвестиции в основной капитал, за год, млрд. руб. 2 730 3 745
Прирост инвестиций в основной капитал, в текущих ценах 37,2%
Индекс инфляции (дефлятор ВВП) за год (декабрь к декабрю) 1,208 1,279
Суженность денежной политики до реализации ограничений денежной массы и совокупного денежного спроса в условиях несформировавшейся рыночной среды, неопределенности положения хозяйствующих субъектов на внутреннем рынке и слабое действие саморегулирующих начал в сфере микроэкономики не могут не усиливать деформации в банковской сфере.
Отток банковских ресурсов из сферы кредитования реального сектора и снижение возможности иметь стабильный источникдоходовот вложений в экономику (тем более что выход на международный рынок капиталов для российских банков, особенно региональных, в значительной степени ограничен) являются одной из причин стагнации в кредитной сфере на современном этапе, а также пресекают перспективы экономического роста в реальном секторе, особенно на региональном уровне.
2. Углублению деформаций, сложившихся в банковской системе, в немалой степени способствует практически полное отсутствие достоверной информации о действующих банках, реального оперативного контроля за их деятельностью, а также отсутствие законодательства, четко регламентирующего деятельность различных небанковских кредитных институтов.
Надзору и контролю банковской деятельности отводится важная роль в профилактике кризисных явлений: чем большей информацией располагает контролирующий субъект, тем объективнее принятие решений в случае возникновения трудностей в деятельности банковской структуры. Однако в настоящее время больший уклон делается в сторону анализа информации, исходящей от самих банков, которая не всегда отражает реальную картину происходящего. Таким образом, становится сложно определить тот момент, когда проблемный банк еще «жив», а когда он безнадежен и заслуживает только ликвидации.
Выход из подобной ситуации видится в становлении вторичного кредитного рынка, на котором можно было бы реализовать кредиты ликвидируемых банков. В таком случае новый кредитор принимает на себя риски и расходы, связанные с возвратом кредита, а кредиторы банка быстро получают свои деньги. Таким образом, совершенствование работы с ликвидируемыми банками является сегодня не менее важной задачей, чем развитие системы банковского надзора. И в этом вопросе приоритетная роль должна отводиться территориальным управлениям Банка России.
Исходя из вышеизложенного, можно сказать, что без изменения целей денежно-кредитной политики ЦБР, а также без определения четких приоритетов в деятельности главного банка страны успешность реформирования кредитной системы России и увеличение степени ее воздействия на воспроизводственный потенциал российской экономики представляются весьма сомнительными.
Основополагающим моментом при разработке направлений денежно-кредитной политики являются правильная постановка цели и выбор соответствующих инструментов для ее реализации, причем цель должна быть простой и доступной в восприятии.
Четкая цель единой денежно-кредитной политики будет определять конечные цели развития банковской системы РФ и каждого конкретного банка в отдельности, которые, будучи принятыми для исполнения руководителями или владельцами коммерческих банков, обусловят в конечном счете позиции банков по отношению к клиентам и партнерам.
Согласование вышеперечисленных глобальных целей государства и частных целей и интересов представляет собой сложную многофакторную задачу координации, взаимоувязки целей (а не простого их объединения) путем достижения договоренности, компромисса между заинтересованными сторонами.
Таким образом, цель денежно-кредитной политики — обеспечение целенаправленного и эффективного социально-экономического развития Федерации в целом и каждого региона в отдельности на основе эффективного формирования и использования денежных и кредитных ресурсов. Имеется в виду развитие экономики не только с точки зрения ее экстенсивного развития (количественные характеристики), но и интенсивного развития — повышения эффективности функционирования отдельных секторов национального хозяйства (качественные характеристики).
Таким образом, денежно-кредитная политика — это совокупность мероприятий государства в лице ЦБР, направленных на разработку и реализацию стратегии по обеспечению целенаправленного, устойчивого развития и функционирования социальной, экономической и экологической сфер страны на основе эффективного формирования и использования денежных и кредитных ресурсов.
Исходя из данного определения, составляющие политики в области денежно-кредитного регулирования видятся в следующем:
— эмиссионная деятельность в целях обеспечения необходимого и достаточного объемаденежной массы (монетарная составляющая);
— курсовая политика, направленная на поддержание устойчивости национальной денежной единицы;
— кредитная политика, включающая как составной элемент процентную политику, направленная на обеспечение доступности кредита агентам реальной экономики;
— депозитная политика, направленная на создание условий для привлечения сбережений граждан как основного источника инвестиционного потенциала страны;
— обеспечение эффективной платежной системы России на федеральном и региональном уровнях;
— обеспечение устойчивости кредитной системы страны и ее региональных сегментов, создание условий по предотвращению избыточной и недопущению отрицательной ликвидности банковской системы;
— развитие системы банковского надзора. Каждая из указанных подцелей имеет систему конкретных задач, которые должен выполнять ЦБР, а также его территориальные подразделения.
В таблице 3.5 обобщены данные об альтернативных денежно-кредитных инструментах.
Таблица 3.5. Альтернативные денежно-кредитные инструменты
ежедневно/еженедельно ежемесячно/ежеквартально/ежегодно
Резервные требования (РТ) Усреднение резервов позволяет банкам пользоваться резервами на временной основе в течение периода усреднения как буфером в условиях временных изменений спроса или предложения резервных денег. Ежедневные колебания процентных ставок могут быть сглажены.
Резервные требования, выполняемые на ежедневной основе, не выполнят данную стабилизирующую роль. Изменения резервных требований вне зависимости от того, выплачиваются по ним проценты или нет, могут использоваться для предложения большего или меньшего объема ликвидности банкам. Однако являются грубой и дорогой в административном отношении мерой. Если по резервным требованиям не выплачиваются проценты в полном объеме, рост (сокращение) резервных требований должен также сократить (повысить) спрос на деньги в широком понимании. Резервные требования, по которым не выплачиваются проценты в полном объеме, являются налогообложением банков. Если резервные требования повышаются, банки могут передать бремя налогообложения потребителям, расширив разрыв между кредитными и депозитными ставками. Банки будут заинтересованы отвлекать ресурсы от официальных показателей широких денег. Данное улучшение контроля за официальной денежной массой может достигаться за счет уменьшения стабильности соотношения между официальной мерой денег, с одной стороны, ценами и реальным объемом производства - с другой.
Операции на открытом рынке (OOP) Ежедневные операции репо на открытом рынке с векселями или облигациями, прямая покупка и продажа краткосрочных векселей может также использоваться для компенсации временных колебаний спроса и предложения резервных денег и, таким образом, стабилизировать процентные ставки. Ключевой инструмент для стран, в которых усреднение резервов ограничено или запрещено.
Продажа и покупка долгосрочных векселей может использоваться для увеличения или сокращения резервных денег на продолжительные периоды. Если рынок векселей достаточно глубокий, OOP имеют весьма гибкий характер, могут проводиться быстро и с различными сроками погашения. OOP могут использоваться для изменения процентных ставок. В результате продаж на открытом рынке, направленных на привлечение денежных средств банков, последние будут вынуждены заимствовать средства у центрального банка. Центральный банк может использовать этот момент для изменения своей ежедневной кредитной ставки либо по операциям покупки на открытом рынке, либо по постоянному механизму, что в свою очередь повлияет на другие процентные ставки в экономике.
Постоянные механизмы (ПМ) Колебания рыночных процентных ставок могут быть ограничены, если центральный банк создает кредитный или депозитный механизмы, которые устанавливают соответственно верхний и нижний лимиты рыночных процентных ставок. Постоянные механизмы действуют, скорее, по инициативе коммерческих, нежели центрального банка. В принципе кредитные и депозитные механизмы могут быть изменены, чтобы привести к изменению денежно-кредитной политики. На практике используется только кредитный механизм и только несколькими банками в сочетании с OOP. OOP могут применяться для привлечения денежных средств банков. Когда банки просят центральный банк о займе, процентная ставка постоянного механизма повышается или понижается.
Управление денежного рынка направлено на стабилизацию краткосрочных процентных ставок и ликвидности банков. Денежно-кредитная политика направлена на более продолжительное воздействие на кредитные и депозитные процентные ставки банков и/или объем кредитов и депозитов.
Инструменты денежно-кредитной политики являются оружием, находящимся в распоряжении центрального банка для влияния на денежно-кредитные и финансовые условия.
1. Денежно-кредитная политика оказывает влияние на макроэкономические переменные российской экономики. В то же время динамика ВВП слабо зависит от различных вариантов денежно-кредитной политики.
2. Наиболее резко реагируют на денежно-кредитную политику такие переменные, как ставка процента и инвестиции в основной капитал. Более агрессивная денежно-кредитная политика резче снижает процентную ставку и дает больший прирост инвестиций.
3. Инфляция на удивление слабо реагирует на варианты денежно-кредитной политики, варьируя в пределах 20-30 % в год при различных вариантах. На нее оказывает существенное влияние соотношение динамики денежной массы и денежной базы.
4. При умеренных вариантах денежно-кредитной политики скорость обращения денег растет, при агрессивных – падает.
Похожие рефераты:
- Повышение роли рефинансирования кредитных
организаций как инструмента денежно-кредитной
политики Банка России
Эффективный контроль над резервными деньгами, осуществляемый в целях денежного регулирования, предполагает наказание банков, если они не выпол¬няют установленные резервные требования. В дополнение, ...- Повышение роли рефинансирования кредитных организаций как инструмента денежно-кредитной политики Банка России
Эффективный контроль над резервными деньгами, осуществляемый в целях денежного регулирования, предполагает наказание банков, если они не выполняют установленные резервные требования. В дополнение, ...- Повышение эффективности денежно-кредитной
политики Банка России
В соответствии со сценарными условиями и основными параметрами прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2008 год и на период до 2010 года Правительство Российской Федераци...- ВЫЯВЛЕНИЕ ПУТЕЙ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЙСТВУЮЩЕЙ МОДЕЛИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ И В ПРОГНОЗЕ ЕЕ РАЗВИТИЯ
Основной задачей центрального банка, максимально отвечающей интересам экономики и возможностям самих денежных властей, является достижение и поддержание низкого уровня инфляции. Признание этого фак...- Основные направления денежно-кредитной политики
на 2008 год
В соответствии со среднесрочной стратегией социально-экономического развития страны Правительство Российской Федерации и Банк России устанавливают цель по уровню инфляции на трехлетний период. Главн...
|
Дипломные работы 
